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百貨行業4月銷售數據點評黃金依舊高景氣估

发布时间:2019-11-08 10:25:58

百货行业4月销售数据点评:黄金依旧高景气 估值回归历史最低

事件:

2013年4月全国50家重点大型零售企业零售额同比增长15.8%,增速较上年同期加快1.2个百分点,环比提升5.5个百分点黄金抢购带动的金银珠宝零售额井喷增长对本月零售额增长贡献度较大, 2013年4月,受金价大跌影响,全国各地出现黄金抢购潮,50家重点大型零售企业金银珠宝零售额同比增长达到105.1%,对零售额增长的贡献度高达68.8%;月累计增长36.5%,对零售额增长的贡献高达39.4%,明显高于历史同期水平以及当月其他商品而若扣除金银珠宝类商品,2013年4月,50家重点大型零售企业其他商品零售额合计同比仅增长5.5%

投资要点

服装增速出现下滑,黄金珠宝景气大幅回升;2012年4月是全国大型零售企业促销月,且部分透支5月份销售,因此4月份增速较快近15%因此受2012年同期数据基数较高影响,2013年4月50家重点大型零售企业服装类商品零售额、零售量同比双双下降,同比分别下降0.3%和2.7%我们认为二季度增速环比一季度下降是大概率事件,首先二季度本身是行业淡季, 且黄金金价大幅下跌带来黄金消费的大量增长部分也替代服装消费;另外天气寒冷,春装销售不好也影响整体数据的情况我们预计二季度百货行业将维持稳定增长,维持 2013年收入增长10%,利润增长15%的判断

估值回归历史最低,具有较大安全边际:我们统计板块重点百货类上市公司,截止至目前百货类上市公司2013年估值在13倍左右历史上高估值溢价的公司也逐渐回归到平均估值水平我们认为历史上最低估值是对目前行业景气及其竞争格局的有效反应,在行业景气低迷时,以较低的估值介入基本面扎实,管理机制较好且具有成长性的公司,具有较大的安全边际和防御性

轻行业,重公司:在行业景气低迷及购分流背景下,抗风险能力较强的公司或者子品类景气大幅好转的公司则具有较大的安全性和防御性建议重点关注本身处于快速发展且业态模式受购冲击较小的公司,如海宁皮城(002344,买入),另外受益于黄金珠宝高景气,公司2013年基本面处于拐点的公司如豫园商城(600655,买入);传统零售业务仍能保持较快增长的公司如友阿股份(002277,买入)及欧亚集团(600697,买入)等

风险提示:

店龄结构不均衡,新门店培育可能慢于预期,对整体利润形成拖累;其他经营成本快速上升也可能导致净利润下降;来自电商企业价格战的竞争压力也会压制毛利率提升

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