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东方证券策略周报恢弘志士之气芣宜妄自菲薄

发布时间:2019-09-18 02:58:55

  主板和创业板均大幅调整,但是牛市还没有结束。在一连串的不利消息下,投资者情绪自我调整造成整个市场进入一次大的调整。具体而言,上证综指下跌0.98%,收于4611.74。深成指上涨0.34%,收于16100.45。中小板和创业板指数则分别上涨0.39%和0.75%。从行业板块表现来看,国防军工、电子和休闲服务等涨幅居于前三,分别上涨10.68%、6.35%和5.29%。建筑装饰、银行和非银等涨幅排在倒数。主题上,次新股、芯片国产化和航母等表现最为活跃。我们认为,看多市场的观点不变,但短期市场可能还会调整。总体上来看,牛市还没有结束,市场机会还在,这个时候重要的是信心。

  牛市调整不意外,但是调整无碍牛市行情。首先,这次牛市的逻辑是改革大背景下,无风险收益率下行,流动性宽松,居民资产的再配置推动股票市场行情的上扬。其次,短期的利空更多在于预期的不稳定。我们相信,管理层仍然是偏好牛市,各种规定是规范市场,维护市场公平公正的环境而非打压股市。再次,汇金减持目的是推进国有银行改革,长期利好金融股。最后,投资者的预期会不断切换。即使07年530后市场仍然是表现强劲。本周二新股上市负面消息释放后,投资者的预期会继续向好,市场有望再度走强。

  创业板和中小板的泡沫有其合理性。对比2013年至今创业板的相对估值变化,创业板与上证A股的相对估值之比最高点是2014年2月24日,2014年1月至2月创业板的相对估值一直处于高位,而目前虽然创业板的指数已经在历史高位,创业板与上证A股的相对估值却尚未达到历史最高点。从过去的盈利状况来看,创业板和中小板的企业增长明显。14年上证A股净利润增长5.12%,而创业板和中小板净利润增速分别为20.29%和15.70%,这证明2013年炒作创业板的逻辑没有错。15年的预测净利润变化同样反映出创业板和中小板的优势。目前最新预测结果显示,15年上证A股净利润增速为-5.73%,创业板和中小板则为9.96%和-1.85%。去年的预测增速分别为-1%、3.39%和1.55%,这至少也表明创业板等具有成长性。因此,当前炒作创业板的高成长性逻辑并非没有道理,给创业板一些泡沫也并非不合理。

  经济基本面不是牛市的对立面,至少三季度行情有望延续。经济新常态意味着传统产业的衰退新兴产业的崛起,经济效益提高。短期由于传统产业比重较高,因此经济总量增速下降,但新产业比重和经济效益开始提高。当改革推进后,传统产业估值上升后表现为市场全面牛市。在经济新常态的背景下,利率下行往往推动整个市场的牛抬头。经济新常态强调底线思维,区间调控。这说明,只要经济增速维持在7%-7.5%之间,基本符合管理层的意图。但当GDP增速反弹超过7.5%上限时,利率才可能出现上升预期。下半年经济增速我们预测为7.1%和7.2%,经济反弹尚不至于引起利率的抬升预期,至少三季度市场行情还会延续。

  观点总结:短期市场还会调整,但市场有望再创新高。短期市场调整更多是投资者预期自我实现,新股上市担忧并没有消除,但市场调整无碍牛市行情。在配置上,我们还是建议两条主线六大主题,一是金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块;二是六类主题投资,分别有:1、大环保板块;2、大文化板块;3、一带一路;4、军工;5、工业4.0;6、国企改革等。

  (:newshoo)

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