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工商银行601398房地产与资产质量表外

发布时间:2019-11-24 03:22:26

工商银行(601398):房地产与资产质量 表外贷款 海外经营

房地产调整对资产质量的影响不大。前3季度房地产贷款较年初增长537亿,增长3.3%,总量平稳增长,幅度较其他行业慢。房地产贷款主要是按揭贷款,大约是开发贷的2.5倍。资产质量也是良好的,个人按揭不良率为0.37%,年初是0.4%;开发贷不良率由年初的0.88%降至0.77%。9月末,个人按揭贷款户均余额21.33万,单户50万以下贷款占按揭比重为69%,单户100万以下占比85%。有利于保证借款人的偿债能力。银行随时监控住房贷款抵押率(即贷款余额/抵押房产价格),该指标依然是下降的,目前为38%,4季度对NIM 展望。对未来NIM 上升有信心:1、38%左右的贷款在4季度完成重定价。 2、按揭贷款利率调至基准利率,3、目前工行执行上浮利率贷款占总贷款26.5%,未来存在利率调整空间。活期存款占比超过51%,负债结构相对合理。总体来说,对利率保持持续稳定甚至增长是有信心的。

承兑汇票&委托贷款。9月末,承兑汇票余额3160亿,其中收取保证金的占25%,设定抵押担保的占48%,采用纯信用方式的占比27.88%。这部分业务的客户信用级别主要是AA 级以上,目前为止,发生银行垫款的承兑汇票比例是0.47%。目前工行的委托贷款规模是6060亿,其中4000亿来自理财类资金、公积金的委托,1900亿来自企业。

3季度境外机构经营情况。目前海外机构没有一家是亏损的。整个外币债券投资156亿美元,其中国家主权债共8.9亿,含1.7亿美国主权债,俄罗斯、英国的主权债,共2500万美元,没有持有其他欧洲国家的主权债。

投资建议:工行11年PE/PB 分别为7.19x/1.55x,在大行中估值较高。工行的溢价来自其拥有广泛的资源,包括客户及点资源等,业务结构的多元化以及优良的成本控制能力,使其业绩具有良好的稳定性,是中长期投资者比较好的选择标的,维持“增持”评级。

风险提示:经济严重下滑

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